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日常挨罵的“張坤們”,到底冤不冤?

陳鄧新 來源:鋅刻度 2021-07-27
“回首自己以往的判斷,發現有不少錯誤?!?/div>

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文章來源:鋅刻度,作者丨陳鄧新,編輯丨孟會緣

中概K12教培股慘遭重錘,也拖累了A股,2021年7月26日A股一度暴跌超過上百點,令2021年本就表現不佳的頂流基金經理雪上加霜。

“回首自己以往的判斷,發現有不少錯誤?!?/p>

這是頂流基金經理張坤在2021年第二季報中吐露的心聲,為其管理的四只基金業績不盡如人意做了總結,更是坦言:“從目前的判斷來看,未來幾年預期回報率下降可能是難以避免的?!?/p>

事實上,認錯的不僅僅是張坤一人。

包括楊浩、王崇、焦巍等基金經理都或多或少向投資者致歉,譬如管理規模高達163.34億元的交銀新成長混合基金經理王崇直言:“從(第)二季度來看,基金組合整體表現不佳,組合內個別重倉股跌幅較大,我們向基金份額持有人表示深深歉意?!?/p>

對基金經理的歉意,投資者答應嗎?“百億基金+頂流基金經理”的組合怎么就不吃香了?中小基金又憑什么上演了彎道超車?

誰也想不到,2020年的“小甜甜”,變成了2021年的“牛夫人”。

頹勢已現,選擇原諒還是“分手”?

互聯網時代,躥紅很容易,跌落神壇更容易。

據Wind數據顯示,2021年上半年,基金漲幅TOP 10中無一是百億基金,也幾乎不見頂流基金經理的身影,昔日王者易方達藍籌精選漲幅僅為5.2%,而1084只百億基金的漲幅中位數為5.8%,至于易方達中小盤非但沒有上漲,反而上半年收益為負。易方達藍籌精選前十大重倉股易方達藍籌精選前十大重倉股

不可否認,“張坤們”的頹勢肉眼可見。

“現在卷成這樣了?以前都是年報認錯,現在季報就認錯了,那以后是不是得按月認錯、按周認錯?”投資者高鵬如是說。

作為一名“韭零后”,高鵬曾在A股吃夠了苦頭,這三四年主要依賴基金理財,對一時的得失并不太在意,“勝敗乃兵家常事,那有什么常勝將軍”。

“我本來考慮的就是長線,不在乎短期波動,既買之則安之?!备啭i表示接受“張坤們”的致歉,理解短期業績壓力大了、責備多了不得不出來安撫投資者,“比絕對值,還是他們賺得多喲!”

據同花順iFinD數據顯示,2021年第一季度基金合計虧損2102.06億元,而二季度基金合計盈利8645.33億元,其中蔡嵩松旗下的諾安成長混合最多高達98.02億元,易方達藍籌精選混合、銀河創新混合、華夏能源革新股票等盈利均超50億元。

與高鵬不同,谷坤的態度迥異。

定居北京的互聯網從業者谷坤,已有十余年的基金投資經驗,見慣了風水輪流轉,“張坤還可以認錯,還可以東山再起,可好多掉隊的連道歉的機會都沒有?!?/p>

復盤來看,往年業績名列前茅的基金,隔年往往就萎靡不振了,堪稱一道基金“魔咒”。

對此,谷坤深有體會:“感覺就是一招鮮吃遍天,實際上哪有這樣的好事情,也不知道是到底是真選對了,還是蒙對了?!?/p>

谷坤告訴鋅刻度,上半年及時切換了重倉周期股的基金,收益還不錯,沒有被頂流基金經理拖累。

怎么突然就不能打了

致歉背后則是外界的疑惑,“張坤們”為什么不行了?究其原因有三。

首先,抱團嚴重分化。

“張坤們”之所以出圈,皆因在A股抱團被譽為各種“茅”的白馬股,享受到了“抱團紅利”,從而締造了超額收益的契機。

對此,阿爾法工場研究院表示:“賺多了,就會想著為自己的倉位留一條后路,特別是大型基金,不可能等到抱團股崩盤再走?!?/p>

換而言之,抱團越到后面越難,不再是雨露均沾。

2021年1月25日,董承非第一個出來跳反:“這種牛熊轉換的時候是市場最危險的時候,對我而言,寧愿做在左邊,做在前面一些?!?/p>

之后,抱團出現了嚴重的分化。

某私募投資部經理陳聽濤告訴鋅刻度:“抱團經過了初賽、復賽,現在到了決賽階段,抱團不是崩潰了,而是抱得越來越緊了,去年的白酒、消費、醫藥等無緣決賽圈,唯有新能源、半導體、光伏等入選了,跟不上節奏就賺不到錢?!?/p>

據公開數據顯示,2021年第二季度基金增持較多的行業為鋰電池、芯片、光伏、有色、化工、煤炭等。

其次,能力圈迭代錯亂。

在資本市場有一句老話“你永遠賺不到認知范圍以外的錢”,為此需要不斷學習、不斷思考、不斷迭代,從而擴大能力圈的邊界。

而擴大邊界,并非總是一帆風順,也有可能出現迭代錯亂。

如此一來,在抱團分化的背景下,如若基金沒有在新能源、半導體、光伏、順周期等行業上下重注,業績自然就掉隊了。

對此,銀華富裕主題基金經理焦巍表示:“當習慣用商業模式和終局思維去看公司競爭格局時,會錯過很多高增長低壁壘行業的投資機會。用同樣的模式思維,可以在芯片設計領域找到投資對象,但對新能源領域的機會全部失之交臂?!?img src="https://pic.rmb.bdstatic.com/bjh/news/06d0a34fa472412b5619b7a4a61bb873.png" alt="2021年上半年管理規模TOP3" class="" style="width: 680.4px; height: 425.7px;">2021年上半年管理規模TOP3

簡而言之,賽道不同適用的方法論也不同,然而接納不同的方法論并非易事,人們總是樂于強化之前成功的方法論。

更通俗地說,就是“三十年河東,三十年河西”,要及時跟上資本市場的節奏,而不是要資本市場等你。

再次,重倉踩雷。

踩雷不可怕,可怕的是重倉股踩雷,進而嚴重影響業績,張坤、楊浩、王崇、焦巍等基金經理無一例外。

譬如,張坤踩雷了美年健康,后者步子邁得太大,通過以外延式增長為主、內生式增長為輔的打法高速擴張,如今打法證偽,股價跌跌不休。

再譬如,順豐控股為楊浩、王崇、焦巍等基金經理的重倉股,卻沒想到2021年第一季度巨虧,股價從此一蹶不振。

規模是業績的“敵人”?

百億基金風光不再,中小基金唱起了主角。

據天天基金數據顯示,2021年上半年,金鷹民族新興混合以53.15%的漲幅成為最賺錢的基金,其規模不過3.95億元,而TOP 10清一色為中小規?;?,其中有6只規模不足2億元。

微信圖片_20210727162405金鷹民族新興混合

金鷹民族新興混合的基金經理韓廣哲在接受媒體采訪時表示:“我們重點關注盈利增速較快且未來全貌更加清晰的公司,這也是我們一貫的投資框架,在今年上半年取得了較好的投資應對表現?!?/p>

而Wind數據顯示,2021年上半年,共有57只基金漲幅超過30%,可截至2021年3月31日,27只的規模不到2億元,近8成的規模不到10億元。

也就是說,2021年從頭到年中,都是中小基金表現的更為優異。

華泰證券的一名分析師告訴鋅刻度:“中小基金規模較小,在市場風格切換之余,表現得更為靈活,重倉新能源或者有色等就可以跑得更快?!?/p>

一言以蔽之,船小好調頭。

某公募基金公司執行董事劉旭凌告訴鋅刻度:“規模是一把雙刃劍,在提升了資金優勢的同時,也降低了靈活性,規模越大調倉帶來的沖擊成本也越高,因此調倉多數情況下難以一蹴而就,而中小基金這無此顧慮,不會選擇‘死扛’或‘硬抗’?!?/p>

劉旭凌進一步表示,船小好調頭這個現象歷史上曾多次出現,共同特征為市場處于風格切換、結構性行情階段,呈現明顯的震蕩走勢,并非資本市場的常態。

長遠來看,百億基金的路似乎更寬。

而某國際投行工作人士彭少新也持同樣的觀點:“一些中小基金的投研能力相對較弱,多依賴基金經理個人能力單打獨斗,業績的可持續性仍不好說?!?/p>

譬如,天治核心成長成立于2006年1月20日,成立之初規模為3.13億元,2007年因為抓住鋼鐵這條主線,業績大放異彩,此后的業績再不復昔日的榮光,截止2021年6月30日規模為4.97億元,并未從中小基金成長為大型基金。

總而言之,盡管“張坤們”當下的頹勢肉眼可見,然而并非沒有翻身的機會,未來是繼續城頭變換大王旗,還是王者歸來,仍有不確定性。

時間,會給出最終的答案。


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