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衛哲:認投資風口就是把自己當豬,從不投內容

來源:21世紀經濟報道 2017-06-15
你認風口,就是把自己當豬!豬才要找風口,才能被吹起來。如果你自認為是老鷹的話,即便沒有風,自己也能飛。干嘛要窗口?放著門不走,非要跳窗干嘛?

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嘉御基金創始合伙人兼董事長衛哲日前接受21世紀經濟報道記者采訪時提到,互聯網改變了人們的投資理念,甚至“毀三觀”。比如亞馬遜這樣的大公司,在過去20年,僅有兩三年的盈利期,但是它的估值卻高達4800億美元。

他還舉例,在中國,滴滴已經融資了幾十億美金,但也暫時沒看到盈利的前景。這在一定程度上刷新了人們的投資理念——那就是即便現在虧損也沒關系,只要用戶基數足夠,盈利是遲早的事情。但是實際上,只有用戶的企業未來盈利在哪里是誰也看不見的。

投資人青睞這三類互聯網公司

“在互聯網時代之前,幾乎沒有誕生贏家通吃的公司,市場占有率30%,就壟斷了。而今天,比如谷歌、百度這樣的搜索引擎公司,在自己的國家均覆蓋90%以上?!毙l哲認為,在互聯網時代,確實存在贏家通吃的公司,不過這種贏家通吃實際上是技術的絕對領先,以及需要具備一定條件才能達成。

衛哲指出,只有三類互聯網公司是贏家通吃型的,如果不具備三個里的一個,僅僅靠燒錢做大,投資人是不會青睞的。

第一類,要具有網絡效應。國外有facebook,國內有騰訊微信。在國內,三大運營商我們可以三選一,但是微信我卻不敢卸載,這就是網絡效應的可怕。

第二類,全球全國規模帶來的資本效應。淘寶不具備網絡效應。你可以去淘寶,我可以去京東。但淘寶,京東這樣的公司也具備贏家通吃的特點。沃爾瑪在美國開一個店,10英里以內小店寸草不生。但如果你把店開在距離沃爾瑪覆蓋商圈的11英里以外,它也奈何不了你。像淘寶、京東、亞馬遜就突破了原來的商圈限制,市場占有率遠遠超過傳統行業20%、30%,所以這類企業也有可能形成贏家通吃局面。

第三類,是技術領先。比如視頻領域不會一家獨大,我們可以在愛奇藝看,也可以在優酷看。視頻領域至少有5-10家公司可以存活,市場證明,在有5-6家的時候就會達到穩定,不會形成贏家通吃。直播平臺也一樣,目前國內有100多個直播平臺,(今后)大約有10個平臺左右存活下來,每家份額都不會特別大。如今火熱的共享單車也一樣,(它)不具備全國和全球的規模效應,也不具備網絡效應,我們叫它三公里規模效應理論。

O2O肥皂泡一旦破了,就什么都沒了

“VC/PE有兩種泡沫,一種叫肥皂泡沫,一種叫啤酒泡沫。肥皂泡是最可怕的,五彩斑斕,一旦破滅,可能什么都沒有?!毙l哲一針見血地指出,過去一輪O2O是肥皂泡沫,破了就什么都沒有了。他揶揄道,你看O2O這個詞,兩個都是泡泡,人家早就提醒你了這是肥皂泡。

而啤酒泡沫怎么產生?衛哲舉例說,杯子是空的,啤酒倒得快,泡沫就出來了。而杯子就是這個行業,行業比較空,啤酒是資本。資本進入一個相對較空的行業,速度一快就產生了啤酒泡沫。

衛哲提到,今天披上互聯網外衣的公司估值還是有很多泡沫,投資人要分清楚“肥皂泡沫”和“啤酒泡沫”,“我愿意接受一杯啤酒20%左右是泡沫,也就是估值暫時比它的實際估值高20%左右,但只要過了50%,那你買的就不是啤酒,而是泡沫了?!?/p>

“你要分清哪些是啤酒泡,哪些是肥皂泡。如果是啤酒泡,投資可能是多賺少賺的問題??梢坏┻M入肥皂泡,那可能面臨著資本血本無歸的問題?!毙l哲認為,目前的互聯網教育和互聯網醫療屬于肥皂泡,這類公司估值偏高,但教育和醫療資源集中在大城市,互聯網能夠解決空間和時間的錯位,將優質資源向二三線城市輸出。

認風口就是把自己當豬

很多投資者都關注投資風口,衛哲卻提出了截然不同的觀點——我最不看好的是所有人告訴我風口在哪,或者我們下一個窗口在哪?!澳阏J風口,就是把自己當豬!豬才要找風口,才能被吹起來。如果你自認為是老鷹的話,即便沒有風,自己也能飛。干嘛要窗口?放著門不走,非要跳窗干嘛?”

他繼續分析,投資不要認風口和窗口,要順勢而為。我們要認清楚后面有哪些“勢”。如果談“勢”的話,就不要馬上談行業。我們馬上進入95后消費時代,要認清楚人口結構,互聯網人口結構。

衛哲說,嘉御基金從來不投資內容創業。主要是因為內容是不可復制的,內容無法判斷能否可持續經營?!氨热鐝埶囍\,你都不知道他下一部到底是拍出一個《長城》來,還是拍出一個《滿城盡帶黃金甲》來。再好的導演,再好的明星,他下部電影你也很難保證他成功。關于投資,我們可能比較保守一些,我們希望通過財務、行業、運營數據,從而對投資進行預測,而內容是最難預測的?!?/p>

原標題:衛哲:認投資風口就是把自己當豬,從不投內容  作者: 李劍華

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